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　　羅萊家紡（002293）：加盟支出占比無望晉升

　　我們以為由于天氣要素，Q411批發額同比增速放緩是服裝家紡全行業的普遍景象。羅萊Q411出售支出僅同比增11%，應是全年支出低于預期的主因。我們估計，2012全年服裝家紡全行業批發額同比增速將出現前低后高的格式。

　　下調2012/13年盈利猜測

　　我們下調2012/13年EPS猜測至3.53/4.71元(原為3.76/5.16元)，基于:1)我們估計2012春夏訂貨額同比增速或低于我們之前預期，下調2012/13年支出增速至35%/32%(原為40%/34%);2)我們以為，2011年終端庫存添加能夠在2012年加大促銷，以及2012年加盟支出占比無望晉升，或將對2012年毛利率形成下行壓力。

　　估值:堅持“買入”評級，下調目的價至106元(原為113元)

　　由于盈利猜測的下調，我們將目的價下調至106元(原為113元)，該目的價的推導是基于瑞銀的VCAM估值法(WACC為8.0%)。新目的價對應2012/13年P/E辨別為30x/22.5x，堅持“買入”評級。（瑞銀證券 潘嘉怡 趙琳）

　　金螳螂（002081）：功績契合預期 再次上調盈利猜測

　　公-司功績契合預期。我們以為，2011年公-司停業支出增速清楚逾越行業均勻水平，次要緣由一是公-司放慢了省外擴張力度，估計省外業務增速逾越60%，往年無望初次逾越省內業務占比;二是公-司依然次要著力于公建裝修業務，特地是酒店、會所、寫字樓、鄉村分析體等高端公建，絕關于住宅平裝修業務，公建裝修的景心胸依然較高;三是公-司設想實力繼續加強，由設想業務帶來的施工訂單占比逾越50%，無效支-持了支出和訂單的高速添加。

　　本錢率清楚進步

　　公-司2011年凈本錢率同比進步逾越1個百分點，次要緣由一是用度率升高較多。

　　按我們測算，公-司2011年三項用度率同比升高了0.45個百分點;二是金螳螂股份公-司本部將于2011年開端施行15%的所得稅優惠，所得稅占支出比重同比升高了0.5個百分點。我們以為，隨著合同均勻金額的添加和非公裝業務占比進步，公-司用度率仍有降落空間，估計2012年三項用度率將同比升高0.5個百分點。

　　再次上調盈利猜測，堅持“激烈引薦”評級

　　我們依照15%的所得稅率調整了財務模型，將2012、2013年EPS猜測由2.21元、3.28元上調為2.39元、3.64元。我們堅持對公-司“激烈引薦”的投資評級。我們以為公-司自4Q2011以來訂單繼續高添加，特地是作為施產業務先導目標的設想訂單增速超預期，區域構造中二三線鄉村和中西部地域比例進步，契合我們之前的“區域性擴張將支-持公-司訂單繼續添加”的邏輯，2012年功績超預期概率添加，堅持六個月目的價55元，較以后股價仍有28%的下跌空間，堅持“激烈引薦”評級。（安全證券 徐煒）

　　大華股份（002236）：前端產品迸發，2012年功績仍值得等待

　　2011年公-司前端產品迸發式添加，全年凈本錢完成45%的添加，公-司預告1Q12凈本錢同比添加50%-80%，契合預期。安防產業景氣繼續向好，公-司新推出的全系列產品經過11年下半年的推行，2012年將進入播種期，功績無望繼續完成較快添加。

　　我們估計2012年、2013年完成凈利5.88億和8.62億，YOY+55.65%和46.46%，每股EPS 為2.11元和3.09元，P/E 為22倍和15倍，堅持“買入”投資倡議。

　　凈利增45%，略低于預期:2011年公-司完成營收22.05億元，YOY+45.44%，完成凈本錢3.78億元，YOY+45.21%。其中4Q 營收和凈利增幅辨別為33.35%和45.37%，支出增速繼續回落，表示略低于我們的預期。2011年公-司本錢分配預案為10轉10派2.5元。

　　完成前、后端和處理方案全線產品布局，拓展安防效勞業務:2011年公-司進一步完美產品布局，推出了基于N6平臺的全系列存儲產品，完成了前端模仿、高清產品的系列化，同時推出了安全鄉村和高端視頻分析處理方案-視頻分析平臺M60，完成了從存儲向前端和全體處理方案的逾越。同時公-司還向安防效勞業務延長，子公-司大華保安效勞公-司獲得保安效勞答應證，無望成為新的添加點。

　　前端產品支出大增:從分類營收看，2011年后端產品12.32億元，YOY+26.67%，前端產品支出大增163.23%，到達4.85億元，營收占比由12%進步至22%，成為次要添加點之一。公-司國際外市場完成平衡添加，內內銷支出增幅辨別為46.01%和57.78%。

　　毛利率降落 1個百分點，所得稅率暫按15%計算:公-司分析毛利率為42.27%，同比降落1個百分點，各類產品毛利率均有不同水平的降落。

　　估計將來毛利率仍將小幅走低。時期用度率為25.09%，降落0.98個百分點，出售和治理用度同比添加33.34%和47.24%，財務用度增加31.13%。

　　因2011年國度規劃布局內重點軟件企業認定尚未開端，公-司暫按15%所得稅率計算，如按10%稅率計算，2011年凈本錢增幅為50.81%。

　　出臺定向增發方案:“十二五”安防產業仍將堅持20%的增速，公-司看好產業開展趨向，推出定向增發方案，方案以不低于39.38元的價錢非公然拓行不逾越2550萬股募資10億元，投資智能監控系列產品和修建安防零碎項目。如能成功施行將大大加強公-司的協作實力和盈利才能。

　　盈利猜測:我們估計2012年、2013年完成凈利5.88億和8.62億，YOY+55.65%和46.46%，每股EPS 為2.11元和3.09元，P/E 為22倍和15倍，堅持“買入”投資倡議。（群益證券(香港) 胡嘉銘）

　　信維通訊（300136）：功績略低于預期 關心天線銜接器

　　2011年功績略低于預期公-司發布了2011年度功績快報，2011年完成停業支出1.6億元，同比添加16.3%，歸屬于上市公-司股東的凈本錢7540.99萬元，同比添加56.50%。完成按最新股本攤薄后EPS0.57元，略低于我們之前0.62元的盈利猜測。公-司三季度單季公-司停業支出0.49億元，同比添加30%，普通來說3、4季度是天線產品的淡季，4季度功績應不低于3季度0.488億元支出，但公-司4季度支出僅為0.416億元，招致全年功績低于預期。總體來看，2011年公-司支出奉獻次要來自天線產品的顛簸添加和的天線銜接器產品的放量。公-司功績略低于我們之前預期的次要緣由是我們之前對天線銜接器產品往年放量的猜測比實踐狀況悲觀。

　　毛利率將略有降落公-司毛利率處于絕對較高的水平，一方面由于天線產品定制化水平高，另一方面來自于客戶構造。2012年天線銜接器放量將利于毛利率水平的波動，但局部天線產品訂單協作形式的改動將升高毛利率。因而，估計2012年公-司毛利率水平將略有降落。

　　天線銜接器是往年最次要看點將來1-2年隨著1000-2000元價位廉價智能手機的放量，以及國際品牌掌握消耗者心思的上風，天線支出能堅持小幅波動添加。

　　公-司曾經進入亞馬遜供給鏈，加上銜接器產品放量，估計2012年全年支出增速60%左右。

　　我們估計2012-2013年年停業支出增速辨別為65.5%、44.3%，EPS辨別為0.80元、1.00元。索取公-司2012年25倍PE，公道股價為20元。堅持“增持-A”的投資評級。（安信證券 張龍）

　　三全食品（002216）：步入播種期

　　向陽行業，生長中期:我國速凍米面行業自90年代才正式進入范圍化消耗階段，隨著人們生活節拍的放慢和消耗方式的改變，我國速凍食操行業處于生長中期階段。比照與我國飲食文明相近的鄰國日本，我們速凍食品人均15公斤的消耗量也僅為其一半，行業將來的開展空間宏大。從國際行業比擬看，速凍米面食品為速凍食品的第一消耗大類，占一切速凍食品總消耗量的36.8%，而這一比重，在中國目前只要約10%。能夠猜測，鄉村化進程和人們飲食習氣的改動，將成為將來速凍米面食品開展的助推器。

　　全國布局，產能開釋晉升營運效率:受害于行業的疾速生長，公-司品牌著名度不時晉升，產能曾經成為限制公-司疾速開展的瓶頸。公-司新建的消耗基地辨別位于東北、華東、華北、華南，加之其本來的中原基地，總產能將抵達62萬噸。這些消耗基地都處于人口大省，休息力、米面肉等消耗原資料資源豐厚，且能夠對周邊市場構成無效地輻射和帶舉措用，布局全國的企圖非常清楚。公-司新建消耗基地完工投產將逐漸緩解公-司的產能限制，同時發生范圍效應，進一步升高消耗運營本錢。由于速凍米面食品需求全程冷鏈運輸，經歷最佳運輸半徑為800公里，基地建成后物流效率也因而失掉大幅晉升。

　　2012年看毛利率晉升，2013年看產能開釋:2011年通脹高企，以豬肉價為代表的消耗原料價錢大幅攀升，對公-司構成了較大的本錢壓力。我們對2012年原資料本錢的狀況判定是:豬肉價錢將進入一個降落的通道，其他消耗原料如米、面、糖等價錢下跌的動力也缺乏，原料本錢壓力加重。加之，品牌消耗品特有的價錢粘性，2011年降價后價錢也不會下調，因而我們以為有助于公-司2012年的毛利水平的晉升。2013年公-司新建消耗基地都已連續投產，再新減產能11萬噸，產能開釋將給公-司消耗運營帶來范圍和協同效益，同時升高了公-司的物流等營運本錢。

　　盈利猜測和投資評級:估計華東和鄭州二期消耗基地于2012年可完工并投入消耗，華北基地于2013年后投產奉獻功績，估計公-司2011-2012年的出售額辨別為27.81、40.44和53.45億元，每股收益0.81、1.13和1.48元。思索到公-司外行業中的龍頭位置，將來3年的增速堅持30%的水平，6個月的目的價為33元，堅持增持-A的投資評級。三全食品作為向陽行業中優良的龍頭公-司，值得臨時關心。（安信證券 李鐵 徐昊）

　　好想你（002582）：2012，驅逐歉收年

　　盈利猜測和投資評級:由于2011年原棗豐產、質優價低，大幅升高公-司消耗本錢，并推進了產品抵消耗者的吸收力。由于盈利改善，估計2012年春節以后“好想你”加盟店開店速度將比2011年大幅晉升。我們估計2011-2013年公-司的出售額辨別為9.47、15.11和19.29億元，每股收益辨別為1.59、2.44和3.15元。依據公-司將來的生長性，我們索取公-司2012年22倍PE，6個月的目的價為55元。索取買入-B 的投資評級。（安信證券 李鐵 徐昊）