研報精選：本次調整空間不大 8股正是介入良機
2011-11-13
研報精選：本次調整空間不大 8股正是參與良機
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西寧特鋼：看好資源和特鋼的臨時價值
600117[西寧特鋼]鋼鐵行業
研討機構：瑞銀證券剖析師：唐驍波，孫旭撰寫日期：2011年11月10日
資源儲量豐厚，將來兩年資源品產量無望持續添加
公-司目前探明鐵礦資源儲量為2.1億噸，煤炭資源儲量6.4億噸，礬礦資源儲量2995萬噸。隨著公-司的擴產計劃，我們估量從2011至2015年，鐵精粉產量將從135萬噸進步到210萬噸，原煤產量將從40萬噸進步到250萬噸，五氧化二釩產能將從1000噸晉升至5000噸。
受害于制造業晉級，我國特鋼需求將堅持較高的增速
特鋼是鋼鐵行業“十二五”規劃的重點開展方向，隨著我國高端制造業的開展，將來我國特鋼需求將堅持較高的增速；由于具有技術壁壘，特鋼產能過剩狀況好于普鋼。公-司特鋼產品目前次要為中低端合金構造鋼，彈簧鋼等，經過公-司消費技術的改良，我們以為特鋼業務的盈利還有進一步晉升空間。
風險：資源品價錢的動搖以及產量增速低于預期
受害于資源產量添加以及特鋼產品毛利晉升，我們估量公-司2011-2013年出售支出辨別同比添加22%/13%/25%，凈本錢辨別同比添加69%/23%/18%。我們以為對我們盈利猜測的次要風險來自特鋼，礦石和焦煤等價錢的動搖以及公-司擴產計劃低于預期。
估值：初次掩蓋索取“買入”評級，目的價12.6元
我們估量2011-2013年公-司的均勻ROE為14.9%，比中期ROE7.8%的程度高91.1%，因而在其中期PB2.1倍的根底上給與30%的溢價，得出2.7倍的目的市凈率，基于2012年4.63元的每股凈資產失掉12.6元的目的價。
洽洽食品：增值稅變革或增厚功績近三成
002557[洽洽食品]食品飲料行業
研討機構：西方證券剖析師：徐衛，李淑花撰寫日期：2011年11月10日
研討結論
農產品加產業增值稅變革漸行漸近。
7月公布的《方法》征求看法稿中即明白提出為鼓舞農產品加工增值，進步國際合作力，推進農產品加工行業的開展，增值稅變革將依照先易后難的準繩逐漸推開。近期，政府也在多個場所提及構造性減稅，農產品加工行業多以小企業為主，也契合國計民生的開展方向，估量增值稅變革范疇將擴展到整個農產品加工行業。
洽洽食品功績或增厚近三成
一方面以葵花籽、花生為原資料的食用油加產業已明白列入增值稅變革范疇，我們有理由置信洽洽食品將歸入變革范疇
另一方面從功績彈性角度看，由于局部農產品加工企業已享用增值稅優惠或銷項稅為13%的次要產品），洽洽食品好于其他上市公-司。依據國稅總局公布的計算方法，我們假定產品售價不變，在27%的毛利率狀況下，增值稅變革將進步公-司毛利率2.1個百分點至29.1%，而目前洽洽食品凈利率僅7%，即實際上可增厚公-司功績29%左右。假如有相關的政策出臺，公-司股價或有不錯表示。
估值與投資倡議
思索到增值稅變革政策的不肯定性，我們堅持猜測公-司2011-2013年EPS辨別為0.79、1.03、1.41元，三年復合添加率為34%。目的價30元，對應2012年的PE為29倍。基于公-司在守舊堅果炒貨行業的上風和進軍休閑食品范疇后迎來的高添加，以及應用超募資金能夠并購優良資產，我們堅持公-司的買入評級。
風險提-示：食品平安題目；原資料價錢動搖風險
山東黃金：市場低估了公-司的生長潛力晉升評級為“買入”
600547[山東黃金]有色金屬行業
研討機構：瑞銀證券剖析師：林浩祥撰寫日期：2011年11月10日
3季度黃金惜售招致存貨添加
從2003年至2010年，公-司停業支出添加接近100倍，黃金價錢和產量的下行驅動公-司支出、市值和本錢的大幅添加。我們估量3季度黃金價錢的回落，招致公-司惜售局部黃金，招致公-司3季度停業支出環比略有下滑和存貨降落。我們以為4季度金價走高無望安慰公-司加大存貨出售。
資產收買依然是公-司的生長動力
公-司持續的收買和礦山擴建形成公-司負債總額從2010年9月之后大幅降落，目前公-司正主動推進股權融資計劃。我們以為公-司十二五時期將持續經過股權融資收買礦山的方式持續擴展金礦產量，黃金資源股仍將能夠是金屬板塊中的生長股。
瑞銀看好2011-2013年黃金價錢
思索到經濟遠景的不肯定性，瑞銀大宗商品團隊看好2011-2013年黃金價錢走勢，對2011-13年金價的猜測為1605、2075、1725美元/盎司（原為1665、2075、1725美元/盎司），由此我們看好具有資源擴張潛力的黃金公-司。
估值：小幅調整盈利猜測，評級晉升為“買入”
我們對山東黃金的2011-2013年功績的最新估量為1.60、1.65和1.59元（原為1.59/1.60/1.58）。我們選取過來3年公-司歷史市盈率均值（31.7x），以2011年功績、市盈率均值推導公-司目的價錢為50.7元（原為50.4元），晉升評級為“買入”。
大西方：汽車新城翻開全新開展場面百貨從外擴和專業化兩條線拓展
600327[大西方]零售和零售貿易
研討機構：申銀萬國證券剖析師：金澤斐撰寫日期：2011年11月10日
西方新紀元汽車城聚集20多家品牌4S店，占地500畝奠定無錫龍頭位置：西方汽車新城11月3日晚正式停業，已入駐16家汽車4S店，并且曾經給高端品牌預留了中央，估量12月底，保時捷等品牌還會入駐，幼稚以后品牌數目將到達20-24個。西方汽車新城土地500畝，物業皆自有。公-司占無錫外地的市場份額70%以上，穩居區域龍頭位置。
定位中高端支流車型，提供一條龍配套效勞：將來汽車城以中高端、合資品牌為主，包括飛馳商務系列、長安馬自達、雪佛蘭、雪佛龍、斯巴魯等。后續要出去的都是中高端，如雷諾、保時捷等。已停業4S店面積均比擬大，廳內展現車型均為搶手或許新品，價錢普遍在12-20萬元之間。店內出售參謀一對一效勞，均有VIP室供客戶看車后議論出售細節。每店均有試用車及獨立試車道路，店后有維修及零配件倉庫，擔任售后頤養及維修，提供一條龍配套效勞。
汽車后市場空間寬廣，后產業將是將來添加引擎：售后等后市場業務毛利率40%左右，汽車買賣的毛利率2%左右，公-司全體汽車業務的毛利率7%左右，能夠揣測后市場業務占比約12-15%，相比興旺國度的40%間隔較大。將來隨著4S店出售積聚存量客戶，后市場業務將成為帶動汽車功績添加的主要動力。
百貨業務立足做強主店，外擴和專業化兩條線拓展：主力店品牌調整到位，全年支出可達20億。客單價晉升較快，從2010年的780元左右進步到近1000元。我們估量往年中心門店的內生添加約22-25%。海門店10月1日停業，黃金周7天賣了2000萬元，出售狀況契合預期。伊酷童立足制造兒童主題百貨，深化發掘細分市場需求，盤繞兒童生長進程中的各項配套，遠景值得等待。
公-司仍處于生臨時，將來功績添加將會提速：2011-2012年是公-司汽車4S店和百貨兩大業務的生臨時，我們估量全年的功績目的與去年根本持平，11-13年EPS為0.44、0.54、0.63元，對應目前股價為18、15、13倍，處于行業較低程度，我們堅持“增持”的投資評級。
敵對團體：擬以租賃方式在庫爾勒開設兩家大型超市
600778[敵對團體]零售和零售貿易
研討機構：海通證券剖析師：路穎，潘鶴撰寫日期：2011年11月10日
堅持對公-司的盈利猜測。估量2011-13年主業EPS辨別為0.41元、0.45元和0.56元（不包括地產業務，而地產業務的功績彈性十分大），可比口徑功績增速為35.6%、8.71%和25.98%（次要思索新開伊寧店、阿克蘇店、奎屯店、烏魯木齊美林花源店和怡和大廈店對公-司功績的短期壓力，我們的盈利猜測并不守舊）。按以后13.30元股價，對應PE辨別為32.4倍、29.8倍和23.7倍。另外，地產業務有能夠奉獻更有彈性的一次性收益（我們估量地產項目無望在12年開端奉獻本錢，并在12-14共約三年的受害時期，算計奉獻2.63元EPS），固然從短期主業估值角度，公-司絕對應行業雖不具有分明估值上風，但思索到公-司所處的特別區域，以及公-司將來功績增速有超預期潛質，我們之前賜與公-司“增持”評級，六個月目的價16.97元（2011年約35倍PE加上2.63元/股的一次性地產業務的價值）。
風險與不肯定性。新的內涵擴張項目能夠帶來功績壓力；地產項目開拓和收益確認給功績帶來必定動搖。
永泰動力：稀缺煤新秀歸納生長傳奇
600157[永泰動力]分析類
研討機構：宏源證券剖析師：王京樂撰寫日期：2011年11月09日
演講摘要：
華美轉身后最具潛力的公營煤企。公-司于2010年下半年完成向煤炭企業的轉型，近幾年疾速的開展得益于大股東多方面的鼎力支撐，且與同行相比，機制靈敏，本錢用度掌控力更強，功績添加的動力充分。
煤炭主業蓄勢待發，生長提速。公-司上半年煤炭毛利率已升至59.2%，盈利才能持續晉升。而產量上，往年無望到達170萬-180萬噸，同比添加近80%，明年1、2季度孫義等礦也能夠片面達產，新減產量超越200萬噸，估量2012-2013年公-司產量為415萬噸和605萬噸，近3年復合添加率高達84%。此外，公-司中臨時意在高遠，10年內計劃煤炭總采選才能超越3000萬噸，是目前的8倍，年復合添加超越20%。
盈利程度堅持高位，資金壓力逐漸緩解。整合礦持續的技改投入以及領取億華礦業價款使公-司資金階段性偏緊，但憑仗較強的籌資才能，待增發完成后無望逐漸緩解。
復制“中煤”形式，長效鼓舞實施。2010年新任治理團隊實力日益強大，無望將“中煤”幼稚的治理形式加以復制，同時臨時鼓舞計劃的推出也為公-司添加生長動力。
中臨時內涵擴張還是最大看點。目前公-司在三地的資源擴張同步推進，將來十年山西、陜西和新疆估量還將辨別有460萬噸、600萬噸和680萬噸的擴大空間，收買價錢實則公道。
調整評級為“增持”。估量將來3年EPS0.52元、1.03元和1.53元，對應明年PE為16倍，堅持6個月18元的目的價。
步步高：處于功績開釋期的區域零售龍頭
002251[步步高]零售和零售貿易
研討機構：華創證券剖析師：高利撰寫日期：2011年11月09日
事項
近日與治理層停止溝通，走訪了局部門店，理解公-司運營狀況以及將來的規劃。
次要觀念
1.中小鄉村、低本錢的擴張戰略有助公-司疾速生長。
湖南、江西地級市、縣級市可供布店的空間較多。公-司計劃超市每年以30家左右的速度開店。百貨、購物廣場以每年3-4家的速度開出，其中在地級市以5萬平米以上、以至超越10萬平米的購物中心為主，縣級市以2-3萬平米的百貨店為主。
中小鄉村新開店本錢較低。以自建方式開設新物業，地級市的土地加建安本錢掌握在4000-5000元，縣級市在3000-4000元。以租賃方式開設的新物業，地級市租金在1-2元/平米/天，縣級市不超越1元/平米/天。
2.超市改善分明，百貨、購物廣場進入功績開釋期。
外籍治理團隊對超市的改善成效分明。外籍團隊在超市的外觀標識、動線設想、顏色搭配、陳設排面、商品組合等方面都有所調整。前三季度超市的同店增速在10%-11%之間，添加狀況優良。
百貨、購物中心進入功績開釋期。前三季度百貨可比門店支出增速在30%-35%之間，百貨業務往年的功績增速無望超100%。09年開的江西新余店、衡陽店、湘潭步步高廣場、永州店往年都渡過盈虧均衡期進入功績開釋期。
3.估量11-13年功績增速為46%、35%、42%。
超市：同店增速估量為10%、8%、8%。12年CPI下行對超市同店增速構成必定壓力。百貨新店與次新店盈利狀況：湘潭購物廣場百貨業務往年估量盈利4000萬，12、13年估量為6000萬、7500萬；長沙河西店9月底停業，估量往年盈余900萬，明年盈虧均衡，13年1300萬；往年年底計劃新開的岳陽店估量12年盈虧均衡，13年盈利700萬。
百貨開店計劃：12年估量新開耒陽店、宜春店、衡陽店；13年新開郴州店、張家界店、贛州店、懷化店、吉首店。
4.投資倡議：激烈引薦
估量公-司11-13年的EPS為0.92、1.25、1.78元，增速辨別為46%、35%、42%，對應PE辨別為27X、20X、14X。我們認同公-司在湖南、江西中小鄉村、低本錢的擴張戰略，并且公-司11-13年正處于功績開釋期，索取公-司激烈引薦評級。
風險提-示
1.大致量購物中心培育期過長
2.CPI降落對超市同店增速的反面影響超預期
西安飲食：計提逾額本錢完成高管股權鼓舞
000721[西安飲食]社會效勞業（旅游飯店和休閑）
研討機構：宏源證券剖析師：陳旭撰寫日期：2011年11月09日
公-司公布鼓舞基金實施計劃，2012-2016年完成持續性的高管股權鼓舞。鼓舞對象包括公-司總部初級治理職員和其它治理職員、各分、子公-司治理班子成員及技術主干、治理主干、效勞主干及其它業務主干。
分段計提扣非后逾額凈本錢構成處分基金，1：1匯合高管自有資金于年報審計后120個任務日在二級市場行權，股份鎖活期限5年。詳細計提比例如下：在公-司考核年度經審計的凈本錢較上年添加到達20%的條件下，以當年扣非后的凈本錢為基數，較上年添加額依照以下比例分段計提鼓舞基金：扣非后凈本錢添加低于20%，不計提；扣非后凈本錢添加在20%—50%的局部，依照不超越20%的比例計提；扣非后凈本錢添加在50%—100%的局部，依照不超越30%的比例計提；扣非后凈本錢添加在100%以上的局部，依照不超越50%的比例計提。行權工夫為年報審計后的120個任務日內，股份鎖活期限5年。
估量2012年主業凈本錢翻番，原有門店添加與彎曲式擴張雙輪驅動，堅持買入評級。新增本錢將從如下幾個方面來完成：1、公-司原有網點完成40%增速（40%為西安市的行業增速），新增本錢1000萬；2、公-司募投項目中的節能變革已提早用自有資金完成，明年將浪費500萬左右的燃料用度；3、三百工程小店往年完成本錢100萬，明年店面翻番、本錢翻番，完成本錢200萬元；5、食品產業園往年完成盈虧均衡，明年完成凈本錢600萬元。扣除新開店創辦用度后，將完成新增本錢2100萬。未思索增發后攤薄，估量2011-2013年EPS0.29元、0.40元、0.46元，對應PE30倍、22倍、19倍，堅持買入評級。根源中國資本證劵網)
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